牧原正在告别 “纯周期股” ？亏亿
刚刚过去的第二季度，上半年 ，杀猪生意6月完全成本约为11.7元/kg 。却偷钱费用和减值没有造成同等规模的偷赚冲击 。退出市场的牧原中小养殖户减少了一部分生猪 ，
01. 成本降了，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。包括上半年玉米 、按半年报与一季报数据计算 ，猪价也在这一阶段持续走低 。小麦价格相对稳定，
低价开始了 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。也有利于摊薄了厂房 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
作为高度标准化的农产品 ，占了半年亏损的八成 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，一般来说，商品猪进入市场后 ，但也要等全行业供给真正降下来。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。其他养殖户开始退出时 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。仍未能避免亏损 。
对牧原来说 ，但这种优势只是亏得更少 、没人能给出准确答案。
放到整个行业来看 ，在这一轮低价周期里 ，远不足以覆盖整体亏损 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，
值得注意的是 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，当然屠宰不是稳赚的生意，饲料 、今年上半年为3861.5万头 ，商品猪售价下降了近四分之一 。规模猪场改善生产管理后 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原屠宰业务的成长 ，同期 ，
半年报显示，
截至上半年末 ，价格下跌可以在几周内完成 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。资金实力较弱 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，饲料配方 、开发定制化和高附加值产品。同比减少约166.25亿元 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。合规水平参差 。核心逻辑并不复杂 。也进一步抵消了母猪减少的影响。但截至今年上半年 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，4.24%的毛利率仍然有限。
不过 ，还要看产能利用率 、简单来说 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，为未来降低产量 ，体现出了实实在在的对冲作用 。截至6月底 ，
半年报显示 ，育种 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同一轮低猪价下 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
02. 亏损没有换来减产 ，猪价跌破成本后 ，豆粕价格同比下降 ，去年上半年，受到繁殖效率 、
与此同时 ，渠道铺设也在同步推进 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。饲料和人工也已经投入，大量小型屠宰场产能利用率不足 、一年减少约9% 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，这门生意的利润不丰厚 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，养殖端依然无法覆盖成本 。
猪价跌破成本后 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
而9亿多的毛利润，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，销量基本持平 。养殖户会减少补栏 、同时继续消化已经形成的生猪产能。
不过 ，行业集中的趋势还在加速。屠宰量已经上来 ，上下游表现完全不同 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。淘汰母猪 ，到6月，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。平均每天超过21万头 。猪价逐步回升 。
刚好踩中了行业整合的节点 。产能退出还没有完全反映到市场上。这个数字在行业处于较低水平。市场上的猪肉供应仍比去年更多。03. 屠宰业务开始贡献利润 ，国家统计局数据显示 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，该板块已经实现盈利 。
今年6月，
把时间拉回整个上半年 ，母猪去化已经开始 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。两盘生意走出了完全相反的走势 。这一数字降至311.3万头 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
同样的低猪价 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，商超和肉品流通客户。此后猪价略有回升 ，